16일 궈쯔량자(688027.SH)는 '주식 최초 공개 및 코창보드 상장 공모 의향서'를 통해 주식 36.18원으로 발행가격의 196.99배인 2000만 주를 공모하기로 했다고 밝혔다.
회사는 주로 양자 통신 제품의 연구개발, 생산, 판매 및 기술서비스에 종사하며 각종 광섬유 양자 비밀 통신망 및 별지 일체 광역 양자 비밀 통신 지상국의 건설을 위해 소프트하드웨어를 체계적으로 공급하고 정무, 금융, 전력, 국방 등의 업종과 분야에 대해 조망 및 양자 안전 응용 솔루션을 제공한다.2019년 영업이익은 2억5800만 원으로 전년 대비 2.58%, 귀모 순이익은 4931만 원으로 31.98% 각각 줄었다.
국가 방패양자는 6월 24일에 인터넷 구매 신청을 할 것인데, 이 회사는 어떤 위험점을 주목해야 합니까? 남재 AI 뉴스랩 신주 리서치 태스크포스팀이 여러분을 위해 샅샅이 파헤쳐 드립니다.
정부 보조 정책 변화가 회사에 미치는 영향이 크다
방패양자가 16일 발표한 공모설명서에는 여러 가지 위험점이 제시돼 있다.남재AI뉴스랩은 시장개척 리스크, 영업활동 현금흐름 부족 리스크, 정부보조정책 변화 리스크 등 3대 리스크를 고도로 정리했다.
우선 시장개척 리스크다. 현 단계에서 회사의 업무 및 경영 실적은 국가 및 지방 정부가 추진하는 중견 네트워크, 성역 네트워크 등 양자 비밀 통신망 구축 사업에 크게 의존하고 있다. 회사의 미래 경영 발전은 시장 개척의 강도를 높여서 업계 고객과 개인 고객으로의 확대와 확장을 가속화해야 한다. 국가와 지방정부는 양자 비밀 통신망 건설 추진 진도에 대해 불확실성이 존재하고 회사 제품이 업계 사용자와 개인 사용자에게 확대 적용되기 때문에 보급 주기를 필요로 하기 때문에 회사가 효과적인 시장 개척이나 상용화 응용 보급에 실패하면 회사 실적에 악영향을 끼칠 수 있다.
둘째는 영업활동 현금흐름 부족 리스크다. 2017~2019년 미수금 잔액은 각각 2억9300만 원, 3억2600만 원, 3억100만 원으로 2019년 말 현재 국과수 등 관계사로부터 직접 또는 간접적으로 받은 금액은 50.41%였다. 같은 기간 회사의 외상매출금 회전율은 1.11,0.86,0.82로 회전율이 비교적 낮으며 영업활동 현금흐름 순액은 각각 -1681만9900원, -388만6000원, 1억7100만 위안으로 지난 2년간 마이너스였다.회사는 업무가 계속 확대됨에 따라 회사의 미수금액이 계속 증가할 수 있고 회전율이 계속 떨어질 수 있으며 영업활동 현금흐름 순액은 마이너스일 수 있다고 제시하였다.
마지막으로 정부에 정책 변화의 위험을 보조한다. 양자통신 산업은 국가 전략 신수종 사업으로 전폭적인 지원을 받고 있다. 보고서 기간 동안 국가와 지방 정부로부터 다양한 특별 자금, 연구비 등을 지원받았다.2017~2019년 이익총액 중 정부보조금액은 5413만6000원, 5948만2600원, 8440만8600원으로 당기순이익이 7431만 원, 7249만 원, 4931만 원을 기록한 것과 비교하면 엄청난 영향을 받은 셈이다. 앞으로 정부 보조가 바뀌어 더 이상 혜택을 받지 못하면 이익 수준에 영향을 미칠 수 있다.
제품의 대규모 상업화 적용이 어렵다
상납소는 회사가 발행한 주식공모설명서에 대해 모두 네 차례의 문의서한을 보냈다. 특히 회사 제품의 대규모 상용화 어려움과 1위 고객인 선저우디지털(16.750, -0.07, -0.42%)과의 거래 비연관화 여부에 관심이 쏠린다.
공모서에 따르면 중견간망, 성역망 등 양자 비밀유지, 통신망 구축 사업에 주로 사용되는 회사 제품의 경영 실적은 이 사업에 크게 의존해 현재 대부분 건설이 완료됐고 건설 중인 사업이 5개나 있다. 상해증권거래소는 모든 건설 혹은 건설 프로젝트에서 상업화 운영 프로젝트가 아닌 시범 프로젝트로 회사의 업무가 여전히 대규모 상용화 전 단계의 탐색과 보급 단계에 있으며, 대규모 상업화 응용 프로그램의 구체적인 어려움을 겪고 있는지 설명하라고 요구하였다.
이에 대해 회사 측은 "자체 사업은 전기 중 이미 효과적인 탐색을 진행했으며, 현재 대규모 상용화 응용 프로그램의 확산 단계에 있다"고 밝혔다. 대규모 상용화 과정에서 주로 제품 적용 분야 보급과 제품·기술 고도화에 어려움을 겪었다. 제품적용분야의 보급에 있어서 현재 회사의 제품은 주로 정무, 국방 등의 분야에 응용되고 있으며, 후속적으로 민간의 상용분야에 진입할 예정이며, 민간의 상용분야는 제품의 가격 및 편리성에 민감하기 때문에 하드웨어 단말기 원가절감과 배치 편의성 향상이 필요하며, 제품, 기술격상 현재 제품의 대다수의 네트워크 환경에 적응할 수 있지만, 유연한 광네트워크 아키텍처에 적응하는 기술과 제품의 추가 개발이 필요하다.
두 번째 문제점으로 기업공모서에 따르면 선저우디지털은 1위 고객으로 2017~2019년 매출액의 21.14%, 선저우디지털의 57.90%, 59.52%를 절반 이상 차지하고 있다.중국과대건설의 양자 비밀통신인 '경후(京上海) 간선' 기술 검증 및 응용 시범사업 등의 입찰에는 직접 참여하지 않았지만 1위 업체인 선저우(神州)에서 디지털로 수주해 제품을 대량 구매했다. 이에 대해 2차 질의서에서는 상하이 간선 등 사업 입찰에 직접 참여하지 않고 선저우 디지털 시스템 통합 서비스를 통해 구매하는 것이 비관련 거래인지를 설명해 줄 것을 요청했다.
이에 대해 회사는 '징후 간선' 등 건설 과정에서 양자 비밀 통신 제품뿐 아니라 고전 통신 장비도 구매해야 하며, 양자 비밀 통신 제품도 고전 통신 장비와 통합해야 한다고 밝혔다. 1위 업체인 선저우디지털시스템통합서비스는 국내 대형 시스템 통합업체로 시스템 통합 경험이 있으며 입찰 절차를 거쳐 베이징상하이 간선 등 사업자가 된 뒤 프로젝트 건설 수요에 따라 양자통신설비를 구매하는 등 합리성을 갖추고 있어 거래 비관련성이 없다.
이어 3차 질의서에서도 상납소는 회사와 선저우의 디지털 관련 거래 여부를 계속 물었다. 2차 질의응답에서 "신주디지털과의 거래 수익은 주로 베이징~상하이 간선사업, 국가광역 양자 비밀통신 골간망 구축사업 등에서 나온다. 선저우디지털은 자사의 승인을 받아 이 사업자를 수주하는 데 필요한 양자 비밀통신설비를 조달하는 데 제품 및 기술력이 결정적 역할을 했다"고 설명했다. 이에 대해 상납소는 선저우 디지털 참여 입찰은 발행인의 권한이 필요한 이유와 상업적 합리성, 선저우 디지털의 성공적 낙찰이 반드시 구매해야 하는 제품을 전제로 한 거래 비연관화인지를 설명해 달라고 회사 측에 요청했다.
회사 측 설명에 따르면, 시스템 통합 프로젝트 입찰에서 입찰시행자는 일반적으로 "설비 선형/파라미터"를 낙찰 후보자를 확정하는 중요한 평가 요소로 사용하는데, 실질적으로 프로젝트의 질을 향상시키는 데 유리하다. 또 시스템통합업체는 제품의 품질이 좋고 성능 지표가 우수하며 브랜드 영향이 큰 기업을 적극 찾아 낙찰 확률을 높이기도 한다. 이 때문에 선저우디지털시스템통합서비스가 주요 설비 공급업체로부터 입찰 참여 권한을 얻는 것은 업계 관례에 부합하며, 선저우디지털의 성공적 낙찰은 발행인 제품의 구매를 전제로 하지 않는다.
출처: 시나닷컴
링크: http://finance.sina.com.cn/roll/2020-06-23/doc-iirczymk8604249.shtml
